鲍威尔 9.72_鲍威尔鹰派打金价

1.鲍威尔与格林斯潘的两点比较和一个猜测

2.美股狂跌1000点，恐慌指数飙升17%，发生了什么？会有何影响呢？

3.降息预期消退大半！本周鲍威尔没能做成的事 非农做成了……

鲍威尔与格林斯潘的两点比较和一个猜测

鲍威尔在很多方面与格林斯潘呈现出相反的状况。一是他们两人面临的经济环境迥然不同;二是两人对经济的细微判断和精细决策能力有差异。

今年以来，美股熊市且短线波动大，前一日大涨次日又大跌或前一日大跌次日又大涨的情况频繁发生，而在往常，只要不是在金融危机或疫情这类特大的关键时刻，指数很少出现动辄一日涨跌超过两、三个百分点的情况。市场短线剧烈波动，一个重要原因就是投资者对美联储加息幅度、节奏的预期常常出现巨大分歧，投资者情绪一日三变，这与当年格林斯潘执掌联储期间，联储与市场间维持心照不宣，几乎少有惊奇发生的情况形成了鲜明而有趣的对比。

进一步分析发现，鲍威尔在很多方面与格林斯潘呈现出相反的状况。一是他们两人面临的经济环境迥然不同;二是两人对经济的细微判断和精细决策能力有差异。至于他们这种操作风格的深远影响会不会也相反，则需要时间来检验。

先看全球化环境。格林斯潘1987年执掌美联储，两年多以后冷战就结束了，全球化迎来了顺风期，2001年中国加入世贸组织再度将全球化推向了一个新水平。全球化顺风而行对货币政策有着十分重要的影响，国际贸易和投资自由化让各种在更大范围内配置，提高了经济效率，在其它所有因素不变的情况下，通胀压力得以减轻，并且这种减轻是长期性的，这显著降低了自然利率的长期平均水平。如果忽视了这个积极因素，仍用原来的模型做决策，显然会在一定程度上浪费掉这个有利的因素，从而不能最大限度地促进经济繁荣。

到了鲍威尔时期，全球化出现逆风，这成为美国通胀压力的新增因素，对长期利率水平有抬升作用，货币决策者自然会意识到这个因素，但加息比降息总是会让人更不愉快。因此也可以说，格林斯潘的运气比鲍威尔好。

再看精细化操作水平。格林斯潘能力出众，他有一种气场，人们常说他将货币政策艺术化了，被人称为“大师”，而鲍威尔这次应对通胀的操作似乎得不到高分。

尽管媒体喜欢给不同的美联储贴上“鹰派”、“鸽派”的标签，但我相信他们在中长期目标上没有本质差异，区别只在于具体判断不同以及基于不同判断而取政策力度的不同。今年诺奖得主、前联储伯南克曾在自传《行动的勇气》中坦露心迹，他说他对美联储这份工作是否有真正的价值有一种怀疑，我觉得此话除了严谨和自谦之外，实际上也道出了货币政策在常规状态下只需遵循定规，由谁来做都差不多这样一个事实。

但在特别时期这个说法就不成立了，在非常规时刻，联储是否有超出凡胎肉眼的智慧，结果可能有不小的差异。格林斯潘是研究经济学出身的，但又不是学院派，从小对现实环境的细化有着超出常人的敏锐观察力，这可能是他后来屡有神来之笔的原因。他应该很早就察觉到了全球化的积极意义，也敏锐地察觉到了新科技对生产率提升的滞后效应，在1996年一次议息会议上，他做出了与大多数人相反的决策，没有按常规模型提示的那样提高利率，从而避免了一次人为地打断繁荣进程。

鲍威尔是学法律出身的，严谨有余而少了点自由发挥的气质。此轮打击通胀，从CPI窜升至5%到取加息行动，中间间隔了半年以上的漫长时间，当然，他面临的是经济从疫情状态到后疫情状态转换这种前所未有的特殊环境，就业指标是经济周期的同步指标，他要等就业指标完全稳定下来再取行动，这样按本本做事也不能说错，但表明他缺乏格林斯潘在特殊关键时刻不受统计数据和决策模型拘束而以专业直觉做决策的潇洒气质。这一次联储预防通胀的行动显然迟缓了，加息之后取的添油战术也存在很大问题，前三次加息幅度只有25、50、75个点，且迟迟不缩表，在精细化水平上，鲍威尔显然差格林斯潘一截。

最后，两者货币政策的长远影响会不会也大相径庭呢?很长一段时间内，市场相信格林斯潘，相信他能进行最佳的货币政策操作，也相信他能在市场出问题后以最小的代价善后，投资者甚至普遍相信存在一个免费的“格林斯潘看空期权”，这种心态让市场波动性下降，稳定性上升。

根据明斯基的理论，金融长时间的稳定会助长投资者的过度乐观甚至自负情绪，让人麻痹大意，忽视正常的市场风险，让泡沫过大，最终导致市场进入巨大的不稳定，即“稳定导致不稳定”。2008年金融危机的爆发，很多人就认为与格林斯潘在监管方面自由放任及其高超的货币操作让市场失去风险意识有很大关系。当然，界定格林斯潘到底要对金融危机负多大的责任是一个比较困难的事。

那么，鲍威尔时代是否会倒过来?市场高波动性是否会带来一些意想不到的正面效果呢?通常来说，在经济基本面大致相同的情况下，市场适度的波动可以风险溢价上升，从而避免过度累积泡沫，这反而有助于降低市场大崩盘的风险。当然，这只是从格林斯潘效应作出的反向猜测，谁也不敢现在就作出这样的断言。

美股狂跌1000点，恐慌指数飙升17%，发生了什么？会有何影响呢？

2022年8月26日在杰克逊霍尔召开的美联储年会上，美联储鲍威尔一如预期地发表了强硬言论，称美联储将?大力使用我们的工具?来对抗通货膨胀，目前通货膨胀仍接近40多年来的最高水平。

鲍威尔的言论打击了市场的乐观情绪，并导致美国股市大跌，道琼工业指数下跌1,000点，标准普尔指数和Nasdaq指数均录得逾最大单日跌幅。在鲍威尔发言的8分钟内，美国最富有的人的财富蒸发了780亿美元。苹果股价下跌3.77%，至2022年8月2日以来的最低水平，在美国司法部对该公司提起反垄断诉讼后，其市值蒸发了7090亿元人民币。梅斯特说，鲍威尔发出了一个非常强烈的信息，他决心让通胀达到目标。直到我们看到更有说服力的数据表明通胀正在下降。认为利率需要升到4%以上，然后保持在这个水平。预计不会出现衰退，但增长低于趋势。

纽约梅隆银行高级投资策略师杰克?乔利：鲍威尔只用了8分钟就关闭了近期政策转变的大门，同时强调需要避免过早放松的历史教训。这些声明明确了美联储的结论，即利率需要持续上升，直到完全进入限制区域，然后保持在那里。可以肯定的是，美联储降低通胀的努力还远未结束。掉期市场的价格反映出最终利率为4%，我认为这种情况可能会持续下去。美联储官员不断提到前美联储保罗?沃尔克并非巧合，其含意显而易见。

道富环球首席投资策略师迈克尔?阿隆表示最令人惊讶的是，投资者正在为鲍威尔在通胀问题上的鹰派言论做准备，但在他真正这么做后，股市开始暴跌。投资者似乎天真地希望鲍威尔改变语气，但他反而给了美联储抗击通胀的可信度。

降息预期消退大半！本周鲍威尔没能做成的事 非农做成了……

从市场利率定价的变动中，就不难看出本周五非农数据对金融市场的震撼性有多大。

财联社2月4日讯（编辑 潇湘） 在本周美英欧三大央行陆续结束新年的首场议息会议后，或许很少人会想到，周五的美国非农数据会最终“偷袭”市场，成为本轮“超级央行周”从天而降的最大“惊雷”……

美国股债市场在本周五双双大跌下跌，因数据爆表超两倍多的美国1月非农就业，沉重打击了市场对美联储年底前降息的预测。

截止当天收盘，美国三大股指全线走弱，成长股领跌——纳斯达克综合指数下跌193.86点，至12006.95点，跌幅1.6%。标普500指数下跌43.28点，至4136.48点，跌幅1%。道琼斯工业股票平均价格指数下跌127.93点，至33926.01点，跌幅0.4%。

债券市场的波动无疑要更为剧烈，短期国债收益率在本周五普遍大幅飙升了近20个基点。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率上涨19.2个基点报4.307%，5年期美债收益率上涨17.3个基点报3.665%，10年期美债收益率上涨13个基点报3.529%，30年期美债收益率上涨6.6个基点报3.615%。

经过此轮抛售，市场在本周三美联储加息后积累的涨幅已经几乎完全回吐殆尽。

事实上， 从市场利率定价的变动中，就不难看出本周五非农数据对金融市场的震撼性有多大。

与3月和5月美联储会期挂钩的利率互换合约最新预计，这两个月美联储将共计加息39个基点，高于前预期的32个基点。这意味着3月和5月均加息25基点的概率超过50%——换言之， 市场利率定价从原先更为偏向美联储仅再加息一次，变为了再加息两次。

而这甚至还不是更关键的： 更为重磅的变化其实出现在人们对本轮加息终端利率和是否会降息的定价上。

最新迹象显示，在非农数据公布后，那些美联储可能在今年晚些时候降息的鸽派人士已逐渐被消磨了信心，联邦基金期货交易员现在预计 今年12月美联储的政策利率将为4.7%，远高于本周早些时候4.49%的预估 。同时对利率峰值的预估更是随着美联储再加息两次希望的大增，升至了5%以上。

不夸张地说，在打消市场降息预期方面，本周三鲍威尔没做成的事，周五的非农报告却做成了……

非农令所有人不得不重新预估利率走向

美国劳工部周五公布的数据显示，1月非农就业人数增加51.7万人，是华尔街预期的两倍多，同时也是2022年7月以来新增就业人数最多的一次，结束了连续五个月就业增长放缓的势头。此外，失业率降至3.4％，为1969年5月以来的最低水平。

包括休闲和酒店、专业和商业服务以及医疗健康在内的多个行业就业人数都出现了增长。由于一些劳工结束罢工返回岗位，部门就业人数也有所增加。平均每周工作时数上升到34.7个小时，为2022年3月以来的最高值。1月份平均时薪较上年同期增长4.4%，高于预期。

有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos在非农后表示，美国劳工部不仅报告了1月份不寻常的大幅非农就业增长，对美联储来说更重要的是，该部门还上修了前几个月报告的就业增幅——去年12月新增非农就业人数则上修至26万，11月和12月的薪资增长也被上修，在截至1月底的三个月中，私营部门劳工的时薪年化增长率为4.6%，高于前三个月的4.1%，这表明经济和薪资上升势头比之前预期的更强劲。

Timiraos认为，美国就业市场火爆的新迹象，将使美联储有望在下个月的会议上将利率提高25个基点，并发出之后可能再次加息的信号。

许多市场人士也均在隔夜非农后发表了类似的观点。Pictet Wealth Management高级美国经济学家Thomas Costerg就表示，“就业数据可能意味着至少还有两次幅度25基点的加息，而且不排除下次会议上升息50基点的问题，将再度受到部分美联储官员关注”。

以Ellen Zentner为首的摩根士丹利经济学家周五也修改了此前的预测，认为美联储会多进行一次25个基点的加息(5月加息)。他们在给客户的报告中写道，如果劳动力市场数据继续走强，则存在更多的上行风险。

美联储官员力挺12月利率点阵图

在周五非农数据数据后，率先发布讲话的美联储官员——旧金山联储戴利也立刻对数据表现予以了赞扬。戴利表示，这是一个令人惊叹的数字，与最近一系列显示尽管整体经济放缓但劳动力市场依然强劲的数据相符。

戴利是本周美联储决议后首位发声的联储官员。她今年在联邦公开市场委员会(FOMC)没有投票权。从以往的表态看，戴利在美联储内部更多属于中间偏鸽派的阵营，而在周五的最新讲话中，她则对美联储12月的利率点阵图表达了力挺。

戴利表示， 去年12月美联储利率点阵图预测是“政策至少将走向何方的一个良好观察指标”。当前需要传达给听众的最重要的事情是，政策的方向是进一步紧缩，之后在一段时间内维持这种限制性的立场。”

美联储去年12月的点阵图预测显示，与会19位联储官员对2023年底利率的预期中值为5.1%——相当于美联储再加息两次，同时年底前不会降息。

美联储鲍威尔在本周议息会议后的新闻发布会上曾表示，美联储致力于进一步收紧政策，直到通胀显著下降，这需要整个经济的需求更广泛地降温。鲍威尔表示，美联储预计将再进行“几次”加息，然后在今年内保持利率不变，这与早前投资者对美联储将在2023年晚些时候开始降息的相矛盾。

LH Meyer驻华盛顿经济学家Derek Tang目前已建议人们，把尘封的“鹰派教科书”拿出来再看看吧，现在市场必须重新考虑尾部结果以及美联储是否会加息至(点阵图今年利率中值的)5.1％以上。

巴克莱驻纽约高级经济学家Jonathan Millar则表示，“ 周五的非农数据使市场对通胀下滑将使美联储在2023年下半年开始降息的说法产生怀疑，至少美联储仍然倾向于发出‘更长时间内维持高利率’的信息，利率峰值或将比预期的更高。 ”